工程機械行業景氣度高漲，尤其是挖掘機銷售火爆，其背后原因可遠不止基建拉動。

除了基建投資拉動，設備更新、人工替代、出口旺盛也是挖掘機銷量大增的重要原因。專家分析，挖掘機銷量增速并不是基建投資增速的同步指標。展望下半年，政策因素等將導致基建投資有明顯的恢復性增長。

上半年挖掘機銷量暴增

中國工程機械工業協會挖掘機械分會行業統計數據顯示，2018年1~7月納入統計的25家主機制造企業，共計銷售各類挖掘機械產品131246臺，同比漲幅58.7%。

挖掘機銷量劇增也帶來了利潤的增長。7月底，三一重工發布了2018年半年度業績預增公告。公告稱，預計2018年半年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為32.48億元~35.96億元，與上年同期相比將增加 20.88億元~24.36億元，同比增加180%到 210%。

天風證券分析師鄒潤芳表示，挖掘機、混凝土機械和起重機全線超預期，主要得益于下游基建需求拉動、更新需求釋放和人工替代的邏輯加強。

此輪挖掘機銷量增長與設備更新、人工替代以及環保趨嚴推動設備升級息息相關。摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊對第一財經記者表示，上一輪基建投資熱潮中購置的工程機械已經進入了更新周期，因此上半年工程機械銷售增長強勁很大程度上與更新需求有關，此外房地產投資增速平穩也在一定程度上有所貢獻。

萬博新經濟研究院副院長劉哲表示，從歷史數據來看，挖掘機銷量的同比增速高峰期，會晚于基建投資增速12個月左右，挖掘機銷量增速并不是基建投資增速的同步指標。

出口旺盛則是挖掘機銷量增長的另一個原因。鄒潤芳表示，挖掘機出口數據表現亮眼，6 月全行業出口（含港澳臺）1723 臺為歷史新高，預計 7 月仍將保持環比增加態勢，未來海外市場將是重要看點。

國泰君安發布的一份研報認為，接下來挖掘機銷量可能更樂觀。首先，宏觀政策釋放積極信號提振了客戶（尤其是涉及到基建部分的客戶）的信心，繼續推動中大挖購機需求；其次，農村建設市場購機需求助力，小挖從年初的持平增長到7 月份實現44%增長；最后，出口銷量增長加速，尤其是卡特、山河智能、徐工增長明顯，帶動整體挖機銷售增長略超于此前預期。

下半年基建投資會有恢復性增長

華夏新供給經濟學研究院首席經濟學家賈康表示，上半年挖掘機指數上沖的勢頭比較明顯，這可以說明當前我國整體投資活動的前端還在往上走。

東吳證券分析師陳顯帆撰文分析，近期國家政策放松，下半年基建投資有望迎來反彈，預計政策層面對于農村基建、生態環保等領域的支持力度將進一步加大，結構優化增強了基建投資的韌性，抵消房地產投資下行風險，拉長工程機械行業景氣周期。

日前召開的中央政治局會議強調，把補短板作為當前深化供給側結構性改革的重點任務，加大基礎設施領域補短板的力度，增強創新力、發展新動能，打通去產能的制度梗阻，降低企業成本。

中原銀行首席經濟學家王軍表示，上半年政策一直在調整，放松是個漸進的過程，市場早有預期。另外從施工角度看，下半年始終是開工旺季。在各項政策的支持下，特別是在資金來源較為寬松的背景下，預計下半年基建投資會有明顯的恢復性增長。

劉哲認為，應對外部環境的明顯變化，基礎設施建設目前成為了對沖房地產投資下滑的風險、穩定投資增速的逆周期調節工具。近期多地公布了下半年基礎設施重大項目投資建設計劃，投資規模預計高達數萬億，地方債近期也開始加速發行。

北京榮邦瑞明副總經理彭松表示，隨著地方政府發債任務的倒逼和補短板工作的落實，下半年基建投資將迎來一股小高潮，一大批重大項目將集中開工，主要包括棚改、土地整理、軌道交通和高速公路建設等方面，鄉村建設、教育醫療、生態環保等一批地方短板項目也將迎來重點支持。

作為于積極財政的重要一環，PPP（政府與社會資本合作）項目在經歷了大幅整頓之后，下半年有望回暖。彭松表示，隨著PPP項目集中大規模清理整頓工作的階段性完成，市場規則進一步明確，項目合規性進一步加強，有利于吸引“真做PPP”的社會資本加入。下半年，PPP整體將由“重量”向“重質”方向發展。

預計下半年基建投資會突擊加碼，增速將出現明顯回升，但需要警惕下半年債券市場供給加大和突擊加碼基建投資，可能造成對民間投資的擠出效應。

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