第一季重點項目開工潮來襲，各地重點項目紛紛上馬。

國家發改委數據顯示，今年1―2月份基建投資已顯現回升勢頭，4.3%的增速高于去年全年0.5個百分點。

作為2019年托底投資增速的重頭戲，在一季度開工的重大項目中，基建項目同樣有亮眼表現。例如總投資近360億元的成都至自貢高速鐵路、總投資236.3億元的新建杭州至衢州鐵路（建德至衢州段）、總投資278億元的南玉（南寧經玉林至深圳高速鐵路的一段）鐵路等均已開工。

在重點項目大面積開工啟動的同時，在中央積極財政政策加力提效的要求下，今年的赤字率已設置為2.8%，另一方面，全年減稅降費2萬億元的目標將對財政收入增速造成直接影響。一加一減之間，如何保證項目資金需求和財政收支平衡，成為地方政府財政騰挪術的關鍵所在。

“今年政府工作報告提出，合理擴大有效投資，緊扣國家發展戰略，加快實施一批重點項目。從投資領域來看，包括新一代信息基礎設施、軌道交通等傳統的基礎設施和與民生相關的公共服務設施等，但其資金來源則呈現出多元化的格局。”中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍在接受時代周報記者采訪時指出，“在不同領域里頭，資金來源的結構也有所差異，但總體來看，未來的資金來源將更多以發債和貸款融資為主。”

投資增速回升

今年2月26日，國家發改委在官網發布了2018年全國固定資產投資發展趨勢監測報告及2019年投資形勢展望，并預計2019年，采礦業、中高端制造業、住宿和餐飲業、房地產業、科學研究和技術服務業有望成為投資熱點行業，支持固定資產投資穩步增長。

報告指出，2019年中西部地區的陜西、甘肅、河南、湖南、山西，以及東部地區的福建、浙江將成為投資增速較快省份，引領區域投資增長。

公開資料顯示，截至3月底，僅福建、陜西、四川等地已開工的重點項目總額已超過萬億元。其中，第一季度僅四川省重大項目集中開工數高達1703個，投資總規模達到8750億元。

交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉指出，中西部地區基建設施建設的飽和度相對較低，因此政府的著力點還是放在基建，從經濟增長結構上看，更依賴投資來拉動。

以陜西為例，陜西省發改委公布2019年重點項目年度計劃共計600項，續建項目262項，總投資17087億元；新開工項目123項，總投資7787億元。從新開工的項目來看，“三個經濟發展工程”中包含了西安至安康高鐵、西安至十堰高鐵、延安至榆林高鐵、西安地鐵1號線（三期）、西安地鐵8號線、西安地鐵14號線、西安咸陽機場擴建工程（三期）、西安咸陽國際機場站坪擴建工程等18個項目。

截至3月底，渭南、商洛、咸陽等市（區）相繼舉辦重點項目開工現場推進會，共開工項目2288個，年度計劃投資3205億元。

4月12日，榆林市委副書記、市長李春臨在某項目開工現場表示，要以此次項目集中開工為契機，搶抓春季施工的黃金季節，加快項目實施進度。

陜西省在重點項目發力只是一個縮影，反映了各地方政府在第一季度擴大項目投資上馬的急切心情。

此外，以鐵路為代表的基建項目的步伐也在加快。自去年年底以來，在短短一個月的時間里，國家發改委密集批復了全國各地多個基建項目，投資總金額超過1萬億元，包括了上海、杭州等六個城市軌道交通。

今年2~4月初，包括豐雄商高鐵、漢巴南鐵路、渝昆高鐵在內的16條鐵路線，前期評估等工作均取得了有效進展，這張投資總額超5300億元的交通軌道網有望提前開工。

“第二季度的投資增長有望提速，但也不會大幅度地回暖。”唐建偉指出，今年1月份交通銀行金融研究中心發布的宏觀年報預計，2019年基建投資增速有望達到10%，也將成為拉動投資的關鍵力量。

地方政府多渠道忙籌資

從早開工早建設早拉動經濟的角度，地方政府的急迫心情可見一斑，然而，如何才能在大力度減稅降費的同時，保障重點項目的資金？

財政部數據顯示，2019年1―2月份，全國一般性公共預算收入同比增長7%，與去年同期相比回落8.8個百分點，與之相對的是今年前兩月的一般公共預算支出同比增長14.6%，在積極的財政政策的提效下，支出增速遠高于收入增速。

與此同時，政府性基金收入占重要地位的土地出讓金也呈現出下滑趨勢。中國指數研究院的研究報告顯示，2019年1―3月，中國300個城市土地出讓金總額為8281億元，同比大幅減少16%。

另外，在“節流”方面，政府工作報告已明確提出，將一般性支出壓減5%以上、“三公”經費再壓減3%左右。

“減稅降費疊加土地出讓金下滑等因素，不可避免會對政府財政收入造成影響”，趙錫軍指出，“但至少在公共服務設施及重大基建項目上，是以政府投資為主導。因此從資金來源看，不計入赤字的2.15萬億額度的專項債及吸引社會資本參與，將是政府融資層面的重要補充。”

趙錫軍進一步指出，在鐵路公路等傳統基建項目中，最大的資金來源仍是政策性銀行貸款而非專項債。“隨著財政赤字及發債規模的擴大，今年的債券市場和銀行貸款可能會有較大的發展。”

通過第一季度地方債發行情況或可管中窺豹。據中信證券研究所副所長明明測算，2019年一季度地方債合計發行1.4萬億元，按照償債資金來源，一般債101只，發行額6987億元；專項債244只，發行額7536.33億元。

從新增債券的募集資金投向上看，今年用于棚戶區改造和公益類項目及軌道交通的資金的合計則由去年的55%增至63%。

此外，從銀行機構融資也在增加，3月份的融資數據顯示，表外融資當月新增824億元（前值-3649億元），同比大增3353億元。委托貸款、信托貸款、未貼現銀承對于表外融資回暖均有所貢獻，分別同比多增780億元、885億元、1689億元。

“去年表外融資的負增長，其實是導致基建投資資金來源收緊的主要原因。”唐建偉指出，“隨著去杠桿轉變為穩杠桿，信貸和以非標為主的表外融資也有所回暖。”

在調動社會資本方面，今年的政府工作報告也提出：創新項目融資方式，適當降低基礎設施等項目資本金比例，用好開發性金融工具，吸引更多民間資本參與重點領域項目建設。

值得一提的是，國家統計局數據顯示，今年1~2月，民間投資同比增長7.5%，高于整體投資1.4個百分點，高于國有控股投資2個百分點。民間投資拉動整體投資增長4.3個百分點，青海、湖南、云南、天津、貴州民間投資增速均超過20%。

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